专题：风险溢价回落 看好中国制造与科技出海
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中信建投证券连络 文|许琳 朱玥 薛鹭
2026年碳酸锂加价预期终了，钠电经济性上风慢慢线路。咱们瞻望头部钠电厂商2026年年底有望实现锂钠平价，2027年钠电将开启平价放量时间。大型储能为钠电交易化主战场，外洋业主酣畅支付安全溢价，外洋储能电站将当先放量。中期钠电板将凭借低温性能、安全性等上风在能源范围取得一隅之地。咱们瞻望钠电板2030年商场需求有望达500GWh。深嗜钠电产业化放量契机，优先布局电板、铝箔法子。
碳酸锂加价预期重叠钠电降本，27年钠电参加平价放量时间。现时节点磷酸铁锂电芯老本约0.38元/Wh，若26H2碳酸锂价钱擢升至20万/吨、铜价涨至11万/吨，届时磷酸铁锂电芯齐全老本达0.42元/Wh。现时头部钠电厂商电芯老本约0.47元/Wh，咱们瞻望头部厂商层氧决策钠离子电芯老本26年底有望打平铁锂电板，降本空间主要来自：①材料端限度化坐蓐带来钠电芯老本着落6-7分/Wh。②良率擢升将带来1-2分/Wh降本空间。③开工率擢升带来单Wh折旧/东说念主工/能耗老本着落3分/1分/0.5分，悉数制造用度着落4分/Wh 。即使辩论Pack法子贵1-2分/Wh，咱们判断26岁首部钠电厂商电芯老本将打平锂电，27年将开启平价放量时间。
短期大型储能为首战场，中期向能源渗入。外洋储能电站业主价钱敏锐度相对较低，且酣畅支付安全溢价，将当先放量。中期来看，钠电有望凭借老本+低温性能+安全性上风，占据部分能源商场的份额。①钠离子电板在低温性能、安全性、倍率方面具有澄澈上风，适配高寒地区储能、冬季电动车等场景。②钠电板应用地壳储量丰富且中国齐全自给的钠盐资源，澈底绕开了锂资源高度网络在南好意思、澳洲所带来的地缘政事依赖与价钱剧烈波动风险，实现了供应链的自主可控。咱们瞻望2030年钠电商场限度有望接近500GWh，其中储能需求323GWh，能源需求152GWh，启停电板、两轮车等其他商场16GWh。
钠电板结构与锂电板肖似，大部分材料兼容锂电，正极/负极/铝箔法子变化显赫。相较于锂电板，钠电板集流体、正极老本占比着落，威斯人app但负极、电解液法子老本占比有所擢升。①正极：钠电正极主流阶梯为层状氧化物和聚阴离子，其中层氧阶梯能量密度高适用于能源场景，聚阴离子阶梯轮回寿命高适配储能场景。②负极：生物资基的硬碳为主流阶梯，原材料包括椰壳、淀粉、秸秆等，最大上风在于工艺锻练、老本低，但原料一致性差、杂质箝制难度大，导致居品批次踏实性不足。③电解液：钠盐应用六氟磷酸钠，溶质/添加剂体系兼容锂电。④隔阂：兼容锂电体系。⑤集流体：钠电板正负极均可使用铝箔，铝箔用量显赫擢升。
27年钠电参加平价放量时间，碳酸锂加价预期加快钠电放量过程，提出深嗜钠电产业化放量契机，优先布局电板、铝箔法子。
1． 时期阶梯迭代风险。钠离子电板尚处产业化早期，正极材料层状氧化物、聚阴离子、普鲁士蓝三大时期阶梯并行发展，最终主流阶梯尚未齐全豁达。若公司押注的时期阶梯未能成为商场主流，或固态钠电板等新时期阶梯加快迭代，现存产能将面对时期淘汰风险。
2． 碳酸锂价钱波动风险。钠电板中枢替代逻辑在于老本上风，但碳酸锂价钱若抓续回落至5万元/吨以下，锂电板老本将大幅压缩，钠电板经济性窗口可能收窄致使关闭。现时钠电板产业链降本程度能否跟上锂价波动存在不细目性。
3． 产业链配套不锻练风险。硬碳负极、六氟磷酸钠等中枢材料产业链尚不锻练，限度化供应才气有限，若上游原材料降本不足预期或供应不踏实，将制约钠电板举座产业化程度和老本着落空间。
4． 行业竞争加重及产能鼓胀风险。跟着锂电产业链企业纷纷跨界布局钠电，行业产能策划已显赫超前于本体需求。若后续产能网络开释而需求端未能同步跟进，行业可能堕入同质化竞争与价钱战，企业盈利才气承压。
5． 战术与法子不细目性风险。钠电板行业法子体系仍在完善中，若后续安全法子、回收战术、储能并网条目等发生不利变化，或补贴战术向锂电歪斜，将对产业发展酿成制约。
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